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万联证券股份有限公司陈雯近期对丸好意思股份进行掂量并发布了掂量评释注解《2023年功绩点评评释注解：渠谈转型取得冲破，第二品牌进展亮眼》，本评释注解对丸好意思股份给出增握评级，现时股价为29.88元。

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丸好意思股份(603983)

评释注解重要要素:

2024 年 4 月 26 日，公司发布 2023 年年度评释注解。阐昭着示，公司 2023年罢了买卖收入 22.26 亿元(YoY+28.52%)，罢了归母净利润 2.59 亿元(YoY+48.93%)，罢了扣非归母净利润 1.88 亿元(同比 YOY+38.16%)。其中，2023Q4 罢了买卖收入 6.89 亿元(YoY+17.20%)，罢了归母净利润 0.86 亿元(YoY+57.99%),罢了扣非归母净利润 0.31 亿元(YOY-34.13%)。

投资重点:

线上渠谈收入占比超 8 成，销售口头发生根蒂改造。公司线上渠谈罢了买卖收入 18.71 亿元，收入占比 84.11%，同比增长 50.40%，直营占比达 68.25%，主要系抖音快手自播及恋火品牌快速发展而增长，其中，抖音营收同比高速增长 106.29%，天猫旗舰店营收同比增长 35.62%。公司线下渠谈罢了买卖收入 3.54 亿元，同比下落 27.17%，主要系好意思妆行业线下奢靡归附不泄露，同期重复线上影响，线下零卖归附不足预期。2023 年是公司线上转型发展冲破之年，公司销售口头发生根蒂改造，从三年前以经销和线下为主导的销售口头，现已见效转型为以线上和直营为主的销售口头，与之相应的运营想维也发生质的改造，从原有的TOB 经销想维，冉冉改造为愈加面临奢靡者的 TOC 零卖想维。

盈利智力显耀擢升，握续加码营销参预。2023 全年/2023Q4 公司毛利率区分为 70.69%/70.36%，区分同比+2.29pcts/+1.15pcts，2023 年毛利率上升主要系销售及产物结构优化以及握续资本轨则所致；2023 全年/2023Q4 公司净利率区分同比+2.80pcts/+6.06pcts至 12.47%/14.96%，皇冠官网主要系相较于旧年同期公司的毛利率擢升以及公司非时时性收益加多。2023 年 公 司 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为53.86%/4.89%/2.80%，区分同比+5.00pcts/-1.54pcts/-0.26pcts。2023Q4 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为58.49%/5.18%/2.62%，同比+5.52pcts/-0.28pcts/-0.04pcts。销售用度率加多主要系公司处于线上转型成效固化重要期需要握续保握参预加之线上竞争浓烈流量资本飞腾所致，解决用度率下落主要系公司积极鼓励降本提效，在保握收入增长同期较好的轨则了解决用度

主品牌丸好意思坚握大单品计策,第二品牌 PL 恋火握续高增长。公司已造成丸好意思+PL 恋火两大品牌矩阵，关于丸好意思品牌，公司以用户为中心，刚硬实施大单品计策，夯实丸好意思眼部照管巨匠+抗朽迈巨匠品牌心智；关于 PL 恋火品牌，公司不休深化高质极简“底妆”的品牌理念。2023 年丸好意思小红笔眼霜、丸好意思双胶原小金针次抛精华全年 GMV 销售额均超 2 亿元；第二品牌 PL 恋火罢了收入 6.43 亿元，同比高速增长 125.14%，主营收入占比 28.92%，其中 PL 看不见粉底液、看不见粉霜、看不见气垫、蹭不掉粉底液、蹭不掉气垫 5 款单品均罢了稀奇 1 亿 GMV 销售额。

珍贵研发参预，握续布局国外时刻范围。公司握续开展“产学医研检”五位一体平台建造和和洽调换，2023 年新增与新加坡科技局、新加坡宇宙皮肤中心、哈佛医学院等超 3 所国外科研院所的和洽交流，鼓励与中科院南海所、西湖大学、重庆理工大学、广东粤港澳大湾区纳米材料掂量院等超 20 所国内盛名高校/科研机构的容貌和洽关联。此外，2023年新增苦求专利 76 项(其中发明专利 70 项)；新增授权专利 64 项(其中发明专利 54 项)；新增 1 项中国专利奖-优秀奖；轨则 2023 年 12 月底，公司累计苦求各项专利 510 项(其中发明专利 400 项)，累计得到授权专利 278 项(其中授权发明专利 191 项)。

盈利预测与投资惨酷：行业竞争加重布景下，公司转型发展取得重要冲破，渠谈和产物结构不休优化，研发智力不休增强，第二品牌 PL 恋火握续发力，公司功绩罢了高增长，咱们判断过程握续 3 年的转型，公司的发展将进入良性的朝上态势。证实最新数据更动盈利预测，预测公司2024-2026 年归母净利润为 3.56/4.12/4.86 亿元(更新前 2024-2025年归母净利润为 3.51/4.07 亿元)，同比增长 37.10%/15.90%/17.82%，对应 EPS 为 0.89/1.03/1.21 元/股,4 月 26 日股价对应 PE 为 32/28/23倍，看护“增握”评级。

风险身分：化妆品行业奢靡归附不足预期、线上增速不达预期、产物推新不达预期、商场竞争加重。

证券之星数据中心证实近三年发布的研报数据联想，申港证券孔天祎掂量员团队对该股掂量较为深刻，近三年预测准确度均值为65.63%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4.39亿，证实现价换算的预测PE为27.41。

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最新盈利预测明细如下：

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